Обзор от 18.05.2026

Операционные показатели

В 1 квартале 2026 года объем выдач снизился до 11,2 млрд руб. против 14,9 млрд руб. в 1 квартале 2025 года. Компания продолжает перестраивать бизнес-модель и делает акцент не на максимальном росте выдач, а на сохранении прибыльности и качестве клиентского портфеля. Основной фокус смещается в сторону более предсказуемых и долгосрочных отношений с клиентами.

Главным событием квартала стал запуск нового продукта «Лимит+». Уже в первый полноценный квартал почти половина всех выдач пришлась именно на этот продукт. По сути, Займер постепенно уходит от классической модели «займов до зарплаты» к модели повторного использования кредитного лимита и удержания клиента внутри собственной экосистемы. Это должно позитивно влиять как на удержание клиентов, так и на снижение операционных издержек в будущем.

Компания продолжает активно развивать новые направления бизнеса. В 1 квартале были закрыты сделки по покупке 50% цифровых платформ «Таксиагрегатор» и IntellectMoney. Первая работает с таксопарками и водителями, вторая развивает платежные решения для бизнеса. Оба актива важны не столько сами по себе, сколько как часть стратегии построения мультипродуктовой финтех-платформы вокруг текущей клиентской базы.

Подстраиваясь под новые регуляторные требования, компания сменила вид с МФК на МКК, что позволяет до 2027 года выдавать микрозаймы без использования биометрии.

Финансовые результаты

Процентные доходы снизились на 9% год к году до 4,6 млрд руб. вслед за сокращением объемов выдач. При этом компания постепенно компенсирует это ростом комиссионных доходов.

Видим, что Займер постепенно диверсифицирует структуру доходов и становится менее зависимым от классической процентной модели микрофинансирования. Это особенно важно на фоне продолжающегося ужесточения регулирования сектора МФО.  Комиссионная выручка выросла на 81% год к году и составила 643 млн руб., а чистые комиссионные доходы растут более, чем в 2 раза.

Операционные расходы выросли до 2,3 млрд руб. Основной рост связан с развитием новых направлений бизнеса - банка «Евроальянс», технологической компании «ФинТехРобот», а также запуском и развитием новых цифровых сервисов.

Чистая прибыль группы составила 437 млн руб. против 916 млн руб. годом ранее. Однако ключевой момент - убыток банка «Евроальянс» составил 214 млн руб. Без учета банка прибыль core МФО-бизнеса составила бы 651 млн руб., что все еще является сильным результатом для сектора, учитывая сокращение выдач, а также рост операционных расходов. Важно, что несмотря на давление регулирования и перестройку модели, основной бизнес продолжает сохранять высокую прибыльность и способность генерировать капитал для дальнейшего развития бизнеса.

Объем резервов в 1 квартале снизился вслед за сокращением выдач и продажей части проблемного портфеля через крупные цессии в конце 2025 года. Ставка резервирования остается стабильной на длинном отрезке.

Банк остается планово-убыточным и пока оказывает давление на итоговую прибыль группы. Однако компания рассматривает его не как отдельный банковский актив, а как платформу для развития транзакционного бизнеса, платежных сервисов и новых комиссионных направлений. В 1 квартале была проведена докапитализация банка на 300 млн руб. При этом менеджмент заявляет, что на текущем этапе дополнительная докапитализация не требуется.

Через банк компания развивает:

- электронный кошелек Qplus;

- эквайринг;

- сервисы платежей и переводов для бизнеса;

- платежные и кредитные решения для МФО.

В долгосрочной перспективе именно это направление может стать одной из ключевых точек диверсификации бизнеса без рисков ужесточения со стороны ЦБ.

Займер сохраняет очень сильный баланс. На конец квартала у компании отсутствует значимый долг, а объем денежных средств на балансе превышает 3 млрд руб.

Это позволяет одновременно:

- выплачивать высокие дивиденды;

- инвестировать в новые направления;

- сохранять финансовую устойчивость даже в условиях ухудшения регулирования сектора.

Дивиденды

Компания вернулась к выплате 100% квартальной прибыли на дивиденды. После нескольких кварталов payout 50% рынок такой сценарий явно не закладывал и переоценил акции вверх.

Совет директоров рекомендовал: 1,11 млрд руб. дивидендов за 4 квартал 2025 года; 436 млн руб. дивидендов за 1 квартал 2026 года.

Если выплаты будут утверждены акционерами, суммарный дивиденд составит 15,46 руб. на акцию уже в конце июня 2026 года.

Всего по итогам 2025 года компания выплатит 27,29 руб. на акцию, что соответствует около 19% дивидендной доходности или 17,9% к цене на дату квартальных отсечек (текущая цена для дивиденда по итогам года).

Оценка

Рынок по-прежнему в значительной мере воспринимает Займер как классическую МФО, несмотря на постепенную трансформацию бизнеса.

При этом компания сохраняет одну из самых высоких рентабельностей в секторе, имеет нулевой долг, активно диверсифицирует бизнес и сохраняет высокую дивидендную доходность.

На фоне многих российских small cap компания также выгодно выделяется качеством IR-коммуникации: регулярные эфиры, подробные презентации и высокий уровень раскрытия информации. Несмотря на это, оценка бизнеса остается низкой и уже ушла ниже капитала, составил 0,95 P/B на конец 1 квартала 2026 года. 

P/E у бизнеса также очень низкий по состоянию на конец 2025 года.

Итого:

Квартал нельзя назвать очень сильным с точки зрения динамики прибыли - давление со стороны новых направлений бизнеса и банка сохраняется. Однако стратегически отчет выглядит важным.

Компания показывает, что способна адаптироваться к новому регулированию без разрушения core-бизнеса. Займер сознательно снижает темпы роста выдач, делает ставку на качество портфеля, долгосрочные отношения с клиентами и развитие комиссионных направлений.

Фактически компания постепенно перестает быть просто «дивидендной МФО» и пытается построить мультипродуктовую финтех-платформу с несколькими источниками дохода.

Основной риск сохраняется прежним - дальнейшее ужесточение регулирования рынка микрофинансирования. Однако именно в таких условиях преимущества получают крупные технологичные игроки с сильной IT-платформой и возможностью быстро перестраивать бизнес-модель.

На текущий момент Займер остается одной из самых прибыльных компаний сектора, сохраняет очень сильный баланс и предлагает одну из самых высоких дивидендных доходностей на российском рынке.

Низкая оценка говорит об опасении инвесторов, несмотря на высокую текущую дивидендную доходность акций, так как высокая частота ужесточения регуляторных требований со стороны ЦБ и трансформация компании на этом фоне ухудшают прогнозируемость результатов бизнеса. Это очень нервирует инвесторов, которые хотят иметь четкое понимание, сколько дивидендов они могут получить не только сегодня, но и через 1-2 года. С другой стороны это может быть возможностью купить компанию дешевле капитала при вере, что менеджмент сможет эффективно реализовать трансформацию бизнес модели и подстроиться под новые регуляторные требования, что вернет бизнес к более прогнозируемым показателям прибыли.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-den-investora/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-otchet-msfo-3-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-2-kv-2025-/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-2-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-1-kv-2025-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-itogi-goda-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-msfo-3-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-operatsionnye-rezultaty-3-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-otchet-msfo-2-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/zaymer-moex-zaym-1-kvartal-2024-goda/
https://nztrusfond.com/category/obzory/ipo-zaymer/