Обзор от 27.08.2026

Особенно важна динамика экосистемных решений. Рост бизнеса все меньше зависит только от продажи флагманской операционной системы. На звонке менеджмент отдельно выделил серверное направление Astra Linux, резервное копирование и виртуализацию. В дальнейшем компания также рассчитывает на хороший рост СУБД Tantor.

Продолжает увеличиваться и рекуррентная составляющая бизнеса. Согласно отчетности компании, сопровождение продуктов сформировало около 25,5% выручки квартала против 24,1% годом ранее. По итогам полугодия выручка от сопровождения выросла на 25% до 2,5 млрд руб., быстрее общей выручки.

Сдвиг в сторону сопровождения делает финансовую модель устойчивее: часть будущих доходов будет сформировано за счет уже установленной базы продуктов, а не только благодаря новым крупным закупкам лицензий. В материалах компании также отмечается общий переход рынка инфраструктурного ПО от бессрочных лицензий к рекуррентной модели.

Во 2 квартале скорректированная чистая прибыль восстановилась до 1,9 млрд руб., увеличившись более чем в 3,5 раза год к году против 0,5 млрд руб. годом ранее. После убытка в 0,7 млрд руб. в 1 квартале компания быстро вернулась к высокой прибыльности: рентабельность скорректированной чистой прибыли выросла до 36% против 15% во 2 квартале 2025 года.

Отгрузки

Отгрузки во 2 квартале достигли 5,4 млрд руб., +42% г/г. После снижения на 4% в 1 квартале показатель за полугодие уже вырос на 27% до 7,3 млрд руб.

Часть столь сильного ускорения связана с переносом контрактов из 1 квартала. Менеджмент прямо отмечает, что некоторый отложенный спрос начала года реализовался во 2 квартале. При этом более фундаментальный отложенный спрос сохраняется: импортозамещение идет медленнее первоначальных ожиданий, часть заказчиков переносит бюджеты и проекты, однако сам pipeline остается и растягивается на следующие годы.

На конец августа компания, по словам менеджмента, сохраняла темпы роста отгрузок примерно на уровне результатов полугодия. Это хороший сигнал перед главным для бизнеса вторым полугодием.

Сезонность остается очень высокой. Исторически около 70% годовых отгрузок и выручки приходится на второе полугодие, причем около половины годового результата может формироваться только в 4 квартале. Поэтому окончательные выводы по году по-прежнему будут зависеть от результатов последних месяцев.

Расходы

Одно из главных улучшений относительно 2025 года — контроль затрат.

Операционные расходы во 2 квартале составили около 3,4 млрд руб., увеличившись всего на 10% г/г при росте выручки на 47%. В 1 квартале расходы росли на 22%, во многом за счет повышения соц. взносов с января 2026 года. А для сравнения - в аналогичных кварталах прошлого года темпы составляли 36% и 54% соответственно.

Численность команды остается около 2,8 тыс. сотрудников. Активного расширения штата менеджмент не планирует, до конца года допускается найм примерно около 100 человек преимущественно в разработку. На 3-4 кварталы компания ориентируется на рост операционных расходов в диапазоне 0-15% г/г.

EBITDA

Скорректированная EBITDA во 2 квартале выросла на 204% г/г до 2,3 млрд руб.

По нашей оценке, рентабельность скорректированной EBITDA восстановилась примерно до 44% против 21% годом ранее и отрицательного результата 1 квартала.

Столь резкий разворот хорошо показывает особенности модели. Большая часть расходов распределяется относительно равномерно в течение года, тогда как выручка крайне сезонна. Поэтому небольшие изменения отгрузок дают большой эффект на прибыль в сильных кварталах.

Долговая нагрузка

Чистый долг на конец июня вырос до 3,3 млрд руб. против примерно 0,4 млрд руб. по итогам 1 квартала.

Сам по себе рост выглядит существенным, но пока не создает проблемы для баланса. Общий долг составляет около 4,1 млрд руб., денежные средства 0,7 млрд руб., а отношение чистого долга к LTM скорректированной EBITDA остается всего 0,38х.

Рост долга в течение года связан прежде всего с сезонностью оборотного капитала. Основная часть денег от сильного 4 квартала приходит в начале следующего года, после чего компания снова финансирует текущие расходы до следующего сезона крупных продаж.

Дополнительно в первом полугодии Группа Астра разместила дебютные ЦФА на 0,5 млрд руб. под фиксированные 14,5% с погашением в феврале 2027 года. Менеджмент отмечает, что стоимость такого фондирования оказалась заметно ниже банковского кредита, поэтому инструмент планируют использовать и дальше.

Оборотный капитал

После сильного притока денег в 1 квартале оборотный капитал снова вырос.

Дебиторская задолженность увеличилась примерно с 4,1 до 6,3 млрд руб., запасы составили 0,8 млрд руб. Обязательства по договорам с покупателями остаются высокими - около 4,2 млрд руб., кредиторская задолженность составляет около 1,5 млрд руб.

Рост дебиторки логично сопровождает резкое увеличение выручки во 2 квартале: доход уже признан, а часть денег поступит позже – это нормальная ситуация для бизнеса.

Пока признаков заметного ухудшения собираемости компания не видит. На звонке менеджмент сообщил, что платежная дисциплина существенно не изменилась, а после отчетной даты дебиторская задолженность уже снизилась примерно с 6 до 5 млрд руб. Отдельные клиенты просят отсрочки, но массовой проблемы с платежами пока нет.

Денежные потоки

Из-за роста оборотного капитала 2 квартал получился слабее по денежному потоку.

OCF за квартал составил около −0,2 млрд руб., CAPEX примерно 1,6 млрд руб., поэтому FCF оказался около −1,8 млрд руб. После сильного притока в 1 квартале FCF за все полугодие оказался примерно около нуля.

При этом компания отдельно рассчитывает скорректированную чистую прибыль за вычетом CAPEX, используемую в дивидендной политике. Уже по итогам первого полугодия показатель вышел в плюс и составил около 0,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее.

Инвестиции в разработку

Капитализированные затраты за полугодие практически не изменились и составили 1,7 млрд руб.

Основная часть, около 77%, приходится на ФОТ разработчиков, занятых созданием новых продуктов, а также поддержкой и развитием текущих. Закупки основных средств при этом резко снизились после крупных приобретений серверного оборудования в 2025 году. За полугодие компания выпустила 28 продуктовых релизов.

Астра продолжает много инвестировать даже при относительно слабой конъюнктуре. Пока низкий долг позволяет сохранять такую стратегию без заметного давления на финансовую устойчивость.

ИИ становится отдельным направлением

Наиболее интересное стратегическое изменение квартала связано с формированием полноценного направления «Астра ИИ».

Компания приобрела 26% разработчика «АИБ» и получила опционы еще на 25%, что потенциально позволяет увеличить долю до контрольной. В сентябре менеджмент планирует отдельно представить ИИ-стратегию.

Сейчас формируется целая линейка продуктов для корпоративного ИИ в закрытом контуре: «Астра ИИ [Код]», платформа ML/LLM Ops, Agent X, корпоративный цифровой офис и инфраструктура для запуска моделей.

Главное отличие от массовых ИИ-сервисов заключается в фокусе на крупном корпоративном секторе, государстве и критической информационной инфраструктуре, где данные и программный код нельзя отправлять во внешние облака. Решения Астры должны работать внутри инфраструктуры заказчика и использовать доверенный российский стек.

Менеджмент считает наиболее зрелым продуктом ИИ-платформу, а основную ставку с точки зрения коммерческого потенциала сейчас делает на «Астра ИИ [Код]». Пока направление находится на ранней стадии.

M&A и экосистема

Продолжаются точечные сделки для расширения продуктового стека.

Астра приобрела 20% «Аксиом» за 0,2 млрд руб., усиливая российский Java-стек. «Тантор Лабс» получил исключительные права на СУБД «Персей», вместе с продуктом перешла команда примерно из 50 разработчиков и действующая клиентская база. Менеджмент подчеркивает, что здесь приобретается уже работающий бизнес, который будет интегрирован в Tantor.

На наш взгляд, M&A остается логичным способом расширять экосистему: вместо многолетней разработки с нуля компания получает технологии, специалистов и готовых клиентов, на которых затем можно продавать остальные продукты группы.

Новые рынки

Во втором квартале появились и новые международные проекты.

Астра выходит в Юго-Восточную Азию: в Мьянме планируется создание национальной IT-платформы для государственных цифровых сервисов, в Лаос совместно с YADRO уже поставлена первая партия устройств на Astra Linux Mobile.

На звонке менеджмент оценил размер первого контракта в Мьянме примерно в $15 млн. Для текущего масштаба группы контракт пока не определяющий, однако его стратегическое значение выше финансового: успешное внедрение может стать первым крупным кейсом для дальнейшей зарубежной экспансии.

Рынок и перспективы

Фундаментальные драйверы рынка сохраняются.

По оценке Strategy Partners, российский рынок инфраструктурного ПО в 2025 году вырос на 16% до 158 млрд руб., а к 2030 году может достичь 307 млрд руб., что соответствует CAGR около 14%. Доля Астры оценивается примерно в 20% всего рынка, в российских ОС - 74%, в VDI - 30%.

Импортозамещение при этом еще далеко от завершения. Доля российских поставщиков выросла примерно с 8% в 2021 году до 68% в 2025-м и, по оценке Strategy Partners, может приблизиться к 90% к 2030 году. Дополнительный регуляторный драйвер — требование перехода объектов критической информационной инфраструктуры на отечественные решения с 2028 года.

Основной краткосрочный риск остается макроэкономическим. Высокая ставка заставляет корпоративных клиентов переносить инвестиционные программы. Менеджмент считает, что для действительно заметного оживления инвестиций ставка должна снизиться примерно до 10-11%. Часть проектов уже перетекает на 2027 год.

Buyback и дивиденды

В июне компания утвердила buyback до 4 млн акций, около 2% капитала. К 26 августа было выкуплено уже более 2,4 млн бумаг по цене значительно ниже 200 рублей. Акции предназначены для долгосрочной мотивации сотрудников и потенциальных M&A-сделок, поэтому программа не предполагает их автоматического погашения.

По итогам 2025 года выплачено 1 млрд руб. дивидендов, или 4,68 руб. на акцию.

Итого:

Второй квартал существенно улучшил картину по Группе Астра. Слабость начала года действительно во многом оказалась следствием сезонности, высокой базы и переноса части контрактов. Во 2 квартале выручка выросла на 47% г/г, а отгрузки на 42% г/г.

Главный позитив находится даже не в самом восстановлении продаж, а в сочетании роста выручки с практически остановившимся расширением расходной базы. Операционные расходы прибавили всего 10% г/г, штат почти не растет. В результате скорректированная EBITDA увеличилась более чем втрое, а маржинальность вернулась выше 40%.

Одновременно продолжается структурное развитие бизнеса. Экосистемные продукты растут быстрее ОС Astra Linux, сопровождение занимает все большую долю выручки, а компания добавляет новые направления через M&A. Группа Астра укрепляет позиции диверсифицированного поставщика инфраструктурного ПО.

Отдельной долгосрочной ставкой становится ИИ. Группа Астра пытается занять нишу защищенных корпоративных ИИ-решений в закрытом контуре, где ее существующий инфраструктурный стек и большая клиентская база могут дать преимущество.

Риски остаются прежними. Высокая ставка продолжает ограничивать бюджеты заказчиков, часть проектов переносится на 2027 год, импортозамещение идет медленнее первоначальных ожиданий. Сильный 2 квартал также частично включает реализацию контрактов, перенесенных с начала года.

Тем не менее текущая траектория стала заметно сильнее. Отгрузки за полугодие выросли на 27% г/г, и на конец августа менеджмент пока не видел замедления этих темпов. Долговая нагрузка остается низкой, компания продолжает финансировать разработку, M&A, дивиденды и buyback без существенного давления на баланс.

При сохранении роста отгрузок и расходов в пределах заявленных 0-15% операционный рычаг может продолжить работать в пользу Группы Астры, а результаты второго полугодия будут существенно сильнее первого.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-otchet-msfo-itogi-1-kv-2026/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-otchet-msfo-itogi-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-otchet-1-polugodie-2025-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-itogi-goda-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-3-kv-2024-msfo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-otchet-1-pg-2024-luchshiy-rost-v-it/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-oper-otchet-1-kv-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-provodit-spo/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-otchet-msfo-2023/
https://nztrusfond.com/category/obzory/astra-moex-astr-q3-2023-/
https://nztrusfond.com/category/obzory/ipo-astra-moex-astr/