Обзор от 31.07.2026

НКНХ: второй квартал заметно сильнее первого, но отраслевой цикл остается сложным

«Нижнекамскнефтехим» опубликовал отчетность по РСБУ за первое полугодие 2026 года. Результаты за шесть месяцев выглядят слабее относительно высокой базы прошлого года, однако динамика внутри отчетного периода заметно улучшилась. После первого квартала компания вернулась к росту выручки и положительной чистой прибыли.

Основным сдерживающим фактором остается внешняя конъюнктура. Слабый спрос на нефтехимическую продукцию, давление на экспортных рынках, крепкий рубль и высокая стоимость заемного финансирования ограничивают финансовый эффект от роста производственных мощностей. В условиях продолжающейся активной фазы реализации инвестиционной программы ключевой фокус менеджмента остается на росте операционной эффективности.

Выручка и прибыль

Выручка НКНХ по итогам первого полугодия снизилась на 7% год к году, со 132,2 до 122,9 млрд руб.

Основной нефтехимический бизнес принес 113,6 млрд руб. против 121,6 млрд руб. годом ранее. Выручка от выполнения работ по строительным договорам сократилась с 8,6 до 5,8 млрд руб. При этом доходы от прочих услуг выросли с 1,8 до 2,2 млрд руб.

Результат остается слабее прошлого года, но основное снижение пришлось на первый квартал. При этом во втором квартале выручка составила около 68,8 млрд руб. Это на 27% выше результата первого квартала и примерно на 14% выше второго квартала 2025 года.

Восстановление квартальной выручки связано с ростом загрузки новых мощностей и увеличением объемов производства. Ввод ЭП-600 дает НКНХ дополнительные тонны этилена и поддерживает производство на площадках СИБУРа в Татарстане. При этом полной монетизации новых объемов пока нет. Значительная часть этилена должна перерабатываться в более маржинальные продукты на предприятиях следующего передела, которые еще находятся на стадии строительства.

Поэтому рост физических объемов пока не полностью переносится в выручку и прибыль. Дополнительное давление оказывает ценовая конъюнктура на российском и зарубежных рынках нефтехимии.

Чистая прибыль за первое полугодие сократилась с 21,8 до 1,5 млрд руб. Столь сильная динамика связана сразу с несколькими факторами. Помимо снижения операционной прибыли и роста амортизации, исчез значительный положительный эффект от валютной переоценки, который поддерживал результаты прошлого года.

За первое полугодие 2025 года доходы от курсовой переоценки составляли 15,2 млрд руб. В текущем периоде они снизились до 3,8 млрд руб. Во втором квартале ситуация улучшилась. После убытка около 5,6 млрд руб. в первом квартале компания заработала около 7,1 млрд руб. чистой прибыли во втором.

Прибыль от продаж

Себестоимость в первом полугодии почти не изменилась и составила 104,5 млрд руб. против 104,7 млрд руб. годом ранее. На фоне снижения выручки валовая прибыль сократилась на 32,8%, до 18,5 млрд руб.

Коммерческие расходы выросли на 3,5%, до 2,3 млрд руб., а управленческие расходы увеличились на 14,7%, до 2,1 млрд руб. В результате прибыль от продаж снизилась на 40%, с 23,5 до 14,1 млрд руб. Операционная рентабельность сократилась с 17,8 до 11,5%, при этом во 2 квартале операционная маржа выросла до 17,9%.

Отметим, что внутри полугодия наблюдается сильное восстановление. В первом квартале прибыль от продаж составляла только около 1,8 млрд руб. Во втором квартале показатель вырос до 12,3 млрд руб. Это выше результата второго квартала прошлого года, который составлял около 10,3 млрд руб.

Таким образом, большая часть операционной прибыли полугодия была сформирована именно во втором квартале.

EBITDA

После ввода новых мощностей у НКНХ резко выросла амортизация. По итогам первого полугодия амортизационные расходы увеличились более чем вдвое, с 7,5 до 15,2 млрд руб.

Этот фактор существенно снижает бухгалтерскую прибыль, но не сопровождается сопоставимым денежным оттоком. Расчетная EBITDA, полученная как сумма прибыли от продаж и амортизации, составила около 29,3 млрд руб. против 31 млрд руб. годом ранее. Снижение составило около 5,5%.

Рентабельность по EBITDA при этом выросла с 23,5 до 23,8%.

Результат показывает, что операционный денежный потенциал бизнеса снизился значительно меньше, чем прибыль от продаж и чистая прибыль. Новые основные средства уже отражаются в отчетности через повышенную амортизацию, тогда как полноценная отдача от них будет формироваться постепенно по мере роста загрузки и запуска производств деривативов этилена.

Расходы и операционная эффективность

Расходы на оплату труда выросли на 4,4%, до 9,1 млрд руб., а социальные отчисления увеличились на 5,1%, до 2,9 млрд руб. Компания продолжает вкладываться в сотрудников и обновление производственной среды даже в условиях сложной отраслевой конъюнктуры.

В мае на предприятии завершилось строительство нового производственно-административного комплекса площадью 18 тыс. кв. м. После его открытия современные условия труда созданы уже для 80% сотрудников НКНХ. Общий объем инвестиций СИБУРа в развитие производственной и социальной инфраструктуры предприятия с 2022 года превысил 23 млрд руб.

Долг и процентные расходы

Общий объем кредитов и займов снизился с 211,6 млрд руб. на конец 2025 года до 201,8 млрд руб. на конец первого полугодия.

Снижение долга выглядит позитивно, однако денежная позиция за тот же период сократилась почти на 12 млрд руб. Поэтому чистый долг за полугодие вырос до 191,8 млрд руб.

Проценты к уплате выросли на 17,7%, с 8,7 до 10,3 млрд руб. Высокие процентные ставки в экономике продолжают оказывать существенное давление на финансовый результат. Процентные расходы поглощают около 73% прибыли от продаж за полугодие.

При этом операционный денежный поток пока покрывает процентные платежи. Компания спокойно обслуживает долг, но стоимость финансирования остается ключевым фактором давления на прибыль.

Инвестиционная программа

НКНХ продолжает проходить активную фазу инвестиционного цикла. Объем капитальных вложений в основные средства растет с 91,1 млрд руб. до 107,6 млрд руб. на конец первого полугодия.

Основным уже введенным проектом остается ЭП-600. Комплекс был завершен в декабре 2024 года, первые тонны этилена получены в начале 2025 года, а во втором полугодии 2025 года предприятие вышло на стабильную загрузку.

Новые объемы этилена поддерживают производство НКНХ и Казаньоргсинтеза. Однако основная экономическая отдача ожидается по мере ввода мощностей, которые будут перерабатывать этилен в продукты с более высокой добавленной стоимостью.

Среди ближайших проектов остаются новый этиленопровод и производство металлоценового полиэтилена, запуск которых ожидается в следующем году. Этиленопровод должен расширить возможности снабжения Казаньоргсинтеза сырьем с ЭП-600, а производство металлоценового полиэтилена позволит увеличить выпуск более технологичной и маржинальной продукции.

Параллельно с основными проектами компания обновляет обеспечивающую инфраструктуру.

На новой воздухоразделительной установке завершен монтаж основного оборудования и начались пусконаладочные работы. Готовность проекта на конец июля составляла 87%. Установка мощностью 32 тыс. кубометров азота в час заменит три действующих комплекса старше 40 лет и должна быть завершена в декабре 2026 года. Проект повысит надежность снабжения действующих производств и создаст резерв для дальнейшего расширения предприятия.

Также подходит к завершению реконструкция биологических очистных сооружений НКНХ. На завершающем этапе создается новый узел доочистки и ультрафиолетового обеззараживания сточных вод. Стоимость третьего этапа составляет 3,5 млрд руб., а совокупные вложения СИБУРа в проекты по соглашению с Росприроднадзором превысили 13 млрд руб.

Эти проекты не создают прямого роста выручки, но повышают надежность производства, снижают инфраструктурные риски и обеспечивают возможность дальнейшего расширения мощностей.

Итого:

Отчет за первое полугодие слабее относительно прошлого года. Выручка снизилась на 7%, прибыль от продаж – на 40%, а чистая прибыль сократилась до 1,5 млрд руб. Внешняя конъюнктура продолжает давить на цены и финансовые результаты, а высокие процентные ставки увеличивают стоимость обслуживания долга.

При этом второй квартал оказался заметно сильнее первого. Выручка восстановилась до 68,8 млрд руб., прибыль от продаж выросла до 12,3 млрд руб., а чистая прибыль составила 7,1 млрд руб. Расчетная EBITDA за полугодие снизилась всего на 5,5%, несмотря на резкое падение бухгалтерской прибыли, при этом маржинальность EBITDA даже выросла.

Основной позитив связан с новыми объемами от ЭП-600. Компания уже получает дополнительные тонны продукции, однако полная монетизация проекта ожидается после ввода этиленопровода, металлоценового полиэтилена и других производств деривативов этилена.

Инвестиционная программа продолжается. Объем капитальных вложений вырос до 107,6 млрд руб., обновляются производственные и экологические объекты, компания продолжает вкладываться в сотрудников и инфраструктуру.

Финансовая нагрузка при этом остается высокой. Чистый долг растет вместе с процентными расходами, которые составили 10,3 млрд руб. Снижение ключевой ставки может заметно поддержать прибыль в будущем.

НКНХ находится в переходной фазе. Новые активы уже увеличили амортизацию, а основной вклад в прибыль еще формируется. Результаты второго квартала показывают первые признаки восстановления, но для более уверенного вывода необходимо увидеть сохранение этой динамики во втором полугодии и дальнейший прогресс по проектам переработки этилена.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников

Прошлые обзоры: