Financials 2021 | Investor Relations | Yandex N.V. (ir.yandex)

Бизнес

Яндекс — транснациональная компания в отрасли информационных технологий, владеющая одноимённой системой поиска в интернете, интернет-порталом и веб-службами в нескольких странах.

Постепенное развитие бизнеса в других странах способствало дальнейшей географической диверсификации и расширению долгосрочного потенциала роста экосистемы Яндекса. Но с учетом того, что российский бизнес стал токсичен – о бизнесе в ЕС можно будет забыть. Так что бурный рост пока прекращается.

Самый большой рынок Яндекс видит в E-commerce и Финтех сегментах.

До 2017 года практически вся выручка Яндекса приходила от рекламы и поисковых услуг.

Сейчас картина изменилась и скорее всего продолжит меняться. Сегмент поиска (он же рекламный) будет постепенно генерировать меньше половины выручки компании, а другие сегменты типа Яндекс такси будут отбирать у него долю в выручке.

Выручка это,конечно, очень важный показатель, но в таких компаниях как Яндекс надо также учитывать и прибыльность сегментов, поэтому давайте разберем основные направления компании и их результаты.

Поиск и рекламный бизнес

Сегмент Поиска и портала включает Поиск, Геосервисы, Яндекс 360, Погоду, Новости, Путешествия, голосового помощника Алису и ряд других сервисов Яндекса в России, Беларуси и Казахстане.

Со слов менеджмента Яндекса:

Чтобы обеспечить стабильный рост рекламной выручки, мы инвестируем в улучшение качества и скорости поиска, а также в повышение эффективности рекламных инструментов

Чтобы понимать масштабы сегмента добавим, что скорректированная EBITDA в 2021 году по Группе составила 32,1 млрд рублей, снизившись на 29% к показателю 2020 года, а один только сегмент поиска за 2021 год принес 79,6 млрд рублей. 

Безусловно, это самый рентабельный сегмент, который помогает компании удержаться на плаву и в котором у Яндекса есть конкурентное преимущество перед остальными игроками рынка e-commerce сегмента.

“Райдтех”: Такси и Каршеринг

Такси

36% всего экономически активного населения России пользуется сервисом Яндекс Go хотя бы раз в месяц. Если говорить в людях, то есть 35,3 млн активных пользователей в месяц, кто сделал хоть 1 заказ. Можно предположить, что рост здесь будет ограничен масштабами страны. И Uber хочет выйти из бизнеса:

Uber заявила, что пытается «ускорить» выход из российской интернет-компании «Яндекс», которая предоставляет услуги такси в России, в свете российского вторжения в Украину.

Компания также заявила, что три руководителя Uber, входящие в совет директоров «Яндекс.Такси», партнерства Uber с Яндексом, немедленно уйдут в отставку и будут заменены представителем, который будет контролировать отчуждение.

«В свете недавних событий мы активно ищем возможности ускорить продажу наших оставшихся активов, а тем временем удалим наших руководителей из совета директоров совместного предприятия», — говорится в заявлении Uber.

Связаться с официальными лицами Яндекса для получения комментариев в понедельник не удалось. Ранее в тот же день Нью-Йоркская фондовая биржа приостановила торги акциями Яндекса.

Uber заключил партнерское соглашение с Яндексом в 2017 году, стремясь положить конец дорогостоящей битве между конкурирующими компаниями, и приобрел долю в его сервисе совместного использования. В прошлом году компания избавилась от своих активов в подразделениях доставки и автономных транспортных средств Яндекса, продала часть своей доли в Яндекс.Такси и согласилась позволить Яндексу выкупить оставшуюся долю Яндекс.Такси, которая составляет 29 процентов.

В понедельник компания заявила, что постарается быстрее продать оставшиеся акции, недавно оцененные в $800 млн.

Uber пытается дистанцироваться от российского поискового гиганта, поскольку компании и правительства по всему миру пытаются отрезать Россию от международной экономики с помощью санкций и других средств.

Каршеринг

Представлен через Яндекс-драйв. Есть около 480 тыс. активных пользователей в месяц. Есть куда расти. Каршеринг у нас не пользуется сильным спросом. Но вот вопрос наличия новых машин сейчас встанет остро как никогда.

Финансовые показали (такси+каршеринг)

Сегмент также прибыльный. Более 95% EBITDA исходит от Такси и 5% от Яндекс.Драйв.

Электронная коммерция

Сегмент представлен через такие подразделения как Яндекс Маркет, Яндекс Лавка и Яндекс Еда. Высокими темпами растет товарооборот. Самое интересное, что Яндекс ожидает кратного роста и в 2022 году. При этом:

Москва. 25 марта. ИНТЕРФАКС – Ведущие российский компании сектора e-commerce – Wildberries, Ozon и “Яндекс” (владеет маркетплейсом “Яндекс.Маркет”) – обратились в правительство РФ с просьбой принять меры поддержки отечественной онлайн-торговли, включая распространение на игроков рынка налоговых льгот для IT-отрасли и обеспечение бесперебойной работы в странах СНГ.

“В условиях обострения финансово-экономической ситуации онлайн-торговля сталкивается с серьезными вызовами: резкий рост расходов на операционную деятельность, логистику, закупку, снижение доступности заемного финансирования. Компании интернет-торговли в России оказывают поддержку предприятиям малого и среднего бизнеса, для которых маркетплейсы являются наиболее эффективным, а зачастую единственным каналом продаж”, – сказали в пресс-службе Wildberries. На компании интернет-торговли необходимо в полном объеме распространить действующие и предлагаемые правительством РФ меры поддержки, а также другие льготы “налогового маневра” для IT-отрасли, полагают в Wildberries.

“Сегодня без дополнительных инвестиций в IT-структуру маркетплейсам будет трудно сохранять тот высокий темп развития, который отрасль демонстрировала на протяжении последних десяти лет. Более того, от сокращения активности российских компаний электронной коммерции могут пострадать предприятия малого и среднего бизнеса, для которых маркетплейсы – это наиболее эффективный канал продаж”, – отметили в пресс-службы Ozon.

В частности, компании предлагают решить проблему двойного обложения НДС товаров российских интернет-ритейлеров в Казахстане и Белоруссии.

С 1 января 2022 года в Казахстане и с 1 июля 2022 года Белоруссии российские интернет-магазины должны платить НДС на товары, реализованные в указанных странах, при условии, что для них сохраняется требование оплачивать НДС и в России. Речь идет о налоговой ставке НДС в 20% в РФ, 12% – в Казахстане и 20% – в Белоруссии.

Ozon, Wildberries и “Яндекс” указывают, что Казахстан и Белоруссия – “лишь две страны мира, при дистанционной продаже товаров в которые взимается двойной НДС”, существенно ограничивающий потенциал экспорта в эти страны через интернет-торговлю.

Инициаторы обращения предлагают унифицировать правила налогообложения в ЕАЭС, либо разработать механизм подтверждения нулевой ставки НДС при экспорте из РФ.

Кроме того, интернет-компании предлагают целый ряд мер, которые позволили бы минимизировать риски от приостановки деятельности платежных систем Visa и Mastercard. В их числе: развитие в странах СНГ локальных платежных систем, включая “Мир” и “Белкарт”; возможность на уровне СНГ принимать в банкоматах и в качестве оплаты карты локальных платежных систем РФ, Белоруссии и Казахстана; развитие системы быстрых платежей (по аналогии СБП) и межсистемной интеграции Центробанков стран СНГ. Помимо этого, предлагается на уровне СНГ развивать российские аналоги ApplePay и GooglePay для бесконтактной оплаты.

Яндекс Маркет

Начиная со 2 квартала 2021 г. убыток по EBITDA по модулю больше выручки. Всего за 2021 убыток по EBITDA составил 40,5 млрд рублей. Сказывается специфика учета затрат в отрасли – то, что в классическом бизнесе капитализируют как основные средства, в ИТ компаниях чаще всего сразу списывают в расходы. А именно этот сегмент активно развивался.

Фудтех (Яндекс еда и Яндекс лавка)

По Яндекс Лавке компания ожидает достижения устойчивой прибыльности в Москве к концу 2022. По Яндекс Еде компания стремится к положительной скорректированной EBITDA в среднесрочной перспективе. В любом случае это направления пока еще убыточные, но быстро набирают обороты.

Яндекс доставка

Количество доставок в 2021 году составило 81 млн, что в 3,3 раза выше прошлогоднего результата. Интересный сегмент, который вот-вот может начать генерировать операционную прибыль.

Медиасервисы: 

В сегмент Медиасервисов входят единая подписка на сервисы Яндекса — Яндекс Плюс, Яндекс.Музыка, Кинопоиск, Яндекс.Афиша, а также продюсерский центр Яндекс.Студия.

Направление пока убыточное. Хотя по своей сути должен иметь большую рентабельность, так как выручка формируется в основном от платных подписок.

Беспилотные технологии

Яндекс SDG — один из мировых лидеров в области технологий автономных транспортных средств. Пока этот сегмент не вносит какой-либо ощутимый вклад в финансовые показатели группы. Пункты про присутствие в США теперь вызывают больше озабоченности чем воодушевления.

Другие направления

Платформа Cloud-Ведущая универсальная облачная платформа на российском рынке. Платформа предоставляет услуги для бизнеса и уже работает с такими компаниями как Мвидео, Райффайзен банк, Группа Пик итд.

Устройства – Самая широкая линейка умных колонок с голосовым помощником на основе искусственного интеллекта в России. Выручка от продаж устройств за 2021 год составила 9,5 млрд рублей. Пока что убыток по EBITDA составил 1 млрд рублей.

Сервисы объявлений(Авто.ру, Яндекс.Недвижимость и Яндекс.Аренда.)

Небольшой, но прибыльный сегмент компании. В то же время кратный рост здесь не намечается.

Итоги по основным направлениям бизнеса группы

Яндекс занимает лидирующие позиции на многих рынках, демонстрирующих устойчивые долгосрочные тренды роста. Самыми прибыльными сегментами Яндекса являются “Поиск и рекламный бизнес” , сегмент “Райдтех” и небольшой сегмент “Сервисы объявлений” .

Все остальные направления пока убыточны, но их выручка стабильно растет от квартала к кварталу.

Финансы

Давайте теперь рассмотрим результаты по группе. Темпы роста выручки стабильно выше 20%, но c 2018 года рентабельность EBITDA начала стагнировать, а в 2021 году вообще впервые чистая прибыль ушла в отрицательное значение.

Причем, никаких разовых факторов не было. Со 2 квартала 2021 года Яндекс стабильно по группе генировал убыток.

В глаза сразу бросается рост операционных затрат, который нанес удар по и без того тонкой рентабельности компании. Велись большие вложения в разработки.

Если смотреть посегментно, то самый негативный эффект внес Яндекс маркет.

Для примера, сама компания пишет про большой убыток в 4 квартале по Яндекс маркету так:

“Рост убытка был вызван ожидаемым увеличением затрат на развитие операционной деятельности в период зимних праздников, в том числе инвестициями в развитие инфраструктуры доставки и исполнения заказов в связи со значимым ростом объёма заказов, а также затратами на таргетированные маркетинговые кампании и постоянными расходами на развитие новой операционной инфраструктуры”.

CAPEX вырос, операционный денежный поток упал. Были, конечно, и разовые негативные статьи по оборотному капиталу, но даже без их учета FCF был бы отрицательный. Такими темпами в 2022 году у Яндекса впервые за долгое время может образоваться долг.

Возможно, в 2022 году нас ждет улучшение результатов.

Финансовый прогноз со слов компании

“Мы ожидаем, что общая выручка группы компаний Яндекса составит 490–500 миллиардов рублей за полный 2022 год.

Рост выручки Поиска и портала в рублях ожидается на уровне 15–18% (mid-to-high teens) за полный 2022 год по сравнению с 2021 годом. Мы рассчитываем, что рентабельность скорректированного показателя EBITDA (adjusted EBITDA margin) Поиска и портала за полный 2022 год останется стабильной по отношению к уровню 2021 года.

По нашим оценкам, общая валовая стоимость поездок (GMV) в райдтех-сегменте составит 700–720 миллиардов рублей за полный 2022 год, то есть мы увидим ускорение по нормализованному за два года показателю роста (позволяет сгладить влияние пандемии). Мы ожидаем, что рентабельность скорректированного показателя EBITDA сервиса онлайн-заказа такси увеличится, и это увеличение составит до 50 базисных пунктов в процентах от GMV по сравнению с 2021 годом.

Мы ожидаем, что товарооборот (GMV) на сервисах электронной коммерции (включая маркетплейс Яндекс.Маркета, сервис доставки продуктов Яндекс.Лавка, а также товары повседневного спроса, заказанные из магазинов-партнёров через сервис Яндекс.Еда) в 2022 году увеличится в два раза по сравнению с 2021 годом”.

Акционерный капитал

Яндекс является одной из самых ликвидных бумаг на российском рынке.

У Яндекса есть два типа акций. Акции класса A торгуются на фондовом рынке и имеют один голос. Акции класса B принадлежат основателям, дают 10 голосов, их нельзя купить или передать. Одну акцию класса В можно конвертировать в одну акцию класса А.

Стоит отметить, что компания имеет склонность и к размытию акционерного капитала. Так, с 2014 года количество акций в обращении увеличилось на 13%.

Дивиденды

Яндекс никогда не выплачивал дивиденды и не собирается этого делать в ближайшем будущем. Всю прибыль компания направляет на развитие, являясь классической «историей роста».

Выкуп своих акций тоже пока не предвидится.

Оценка

Хоть акции Яндекса и драматично упали почти в 3 раза с октября этого года, EV/EBITDA на данный момент в районе 25,5. При среднем показателе в районе 14.

P/S=2,3 при среднем значении в районе 5.

Раньше у компании был отрицательный чистый долг, сейчас уже кубышки не осталось. Большая часть кубышки ушла в 2021 году на сделку по выкупу долей в «Яндекс.Еде», «Лавке», «Доставке» и своем беспилотном подразделении. Сделка обошлась Яндексу в 1 млрд долларов.

Техническая картина

Акция после мощного падения, можно сказать, даже не начала восстанавливаться, цена торгуется в широком диапазоне и сейчас откатывается вниз. Покупку могут быть интересны при более глубоком откате к минимуму на 1800-1920р, но стоит помнить, что при его пробое вниз, цена может совершить сильный импульс вниз в район 1250-1300р.

Итоги

Яндекс – это одна из немногих IT компаний на нашем рынке, через которую можно поучаствовать в очень интересных и быстрорастущих бизнес направлениях.

К сожалению, из-за геополитических событий у Яндекса к стандартному набору проблем появятся ещё и новые трудности, такие как перебои с поставкой железа и резкая текучка кадров.

“Около 900 сотрудников «Яндекса» переехали в Турцию вскоре после обострения конфликта между Россией и Украиной, однако позднее примерно треть из них покинули страну. Напомним, ранее сообщалось о том, что с конца февраля Россию покинули десятки тысяч IT-специалистов, причём прогнозировалось, что количество отъезжающих за рубеж айтишников продолжит расти”.

Делая ставку на сектор e-commerce компания ввязывается в бескомпромиссную конкурентную борьбу, где каждый игрок ожидает роста GMV практически в 2 раза в 2022 году и ещё обещает акционерам прибыль уже в обозримом будущем, но удастся ли всем заработать? Хороший вопрос.

Даже после падения котировок акций до 2100 рублей компания торгуется дороже своих средних мультипликаторов в 1,5-2 раза.

Мы считаем, что в данной ситуации

С точки зрения Фундаментального анализа, у компании проблемы, она по-прежнему дорогая и у нее впереди сложные годы.
А вот по Поведенческому анализу можно брать с целью около 3000 рублей, а по достижении потом выходить. Здесь все аналогично ситуации с VK.