Обзор от 05.02.2024

Самолет выпустил свежие операционные результаты и размещает новый интересный выпуск облигаций. 

Ключевые финансовые результаты за 2023 год, по данным управленческой отчетности:

• Выручка компании выросла на 53% г/г и составила 297,4 млрд руб.;
• Валовая прибыль увеличилась на 55% г/г до 100,4 млрд руб.;
• Чистая прибыль выросла на 23% и составила 34,3 млрд руб.

Показатель скорр. EBITDA за год вырос на 49% и достиг 71,9 млрд руб.





4й квартал очень сильно драйвил уход ипотеки. Доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств, составила 89%.

• Объем продаж первичной недвижимости, вырос на 47% и составил 287,4 млрд руб. (1 574,7 тыс. кв. м) по сравнению с 181,5 млрд руб. (1 071,6 тыс. кв. м) за 12М 2022 года;
• За год рост цен на квадратный метр  составил 9% г/г, а в 4 кв 2023 - рост цен составил 13% г/г.  
  
• Общее количество заключенных контрактов выросло на 61% и составило 39,2 тыс.;
• GMV платформы «Самолет Плюс» за 12М 2023 года составил 745,1 млрд руб.;
• Объем продаж мебели через «Самолет Плюс» за 12М 2023 года составил 20,7 млрд руб.;
• Общее количество подписанных офисов «Самолет Плюс» превысило 1 500.

У компании будет свой банк - это даст важное преимущество даже в ближайшей перспективе 2024 года.

Приоритет сейчас отдается выкупу акций, а не дивидендам. 

Новая программа выкупа акций. 29 декабря 2023 года компания сообщила о решении Совета директоров завершить текущую программу обратного выкупа акций с 31 декабря 2023 года и одобрить новую программу обратного выкупа акций сроком действия с 01 января 2024 года по 31 декабря 2024 года.

Максимальная стоимость акций, приобретенных в результате проведения программы обратного выкупа акций в 2024 году и единовременно находящихся на балансе ПАО ГК «Самолет» и/или ее дочерних компаний, не должна превышать 10 млрд рублей, приобретенные акции будут использованы в общекорпоративных целях.

Считают, что внутренняя стоимость компании выше текущей рыночной цены (сторонние аналитики, на которых ссылается компания, видят справедливую цену около 5200 руб).


Планы на 2024 с учетом ГК МИЦ: 

• увеличить почти на 70% продажи до 2,7 млн кв. м.
• увеличить почти на 68% выручку по управленческой отчетности до 0,5 трлн руб.
• почти удвоить показатель скорр. EBITDA до 130 млрд руб.
• чистый корпоративный долг/EBITDA не превысит 1,2x.

   
Скорее всего, Самолет на общем спаде рынка просто заберет себе часть клиентов более дорогих девелоперов, предоставив им продукт из серии - купи и сразу живи. Пока никто не приблизился к ним, лишь ПИК с отделкой чем-то похоже, но там надо все равно делать меблировку и тратить деньги и время. Этот тезис мы писали в ноябре прошлого года, а сейчас он стал еще более актуален с учетом всех обновлений в льготной ипотеке.


У компании сейчас идет размещение нового выпуска облигаций, ориентированных на простых инвесторов. Компания тут не наращивает долги, это замена старых кредитов. 

Выпуск делают на 3 года с ежемесячным купоном и офертой через 2 года, и нам такие очень нравятся, этот выпуск мы берем в свою подборку облигаций. 

• Наименование: СамолетБО-П13
• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз "Стабильный")
• Купон: 15.75-16.00% (ежемесячный)
• Срок обращения: 3 года
• Объем: 10 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: да (Пут-опцион через 2 года)
• Номинал: 1000 рублей

Примерный поток и доходность мы посчитали привычным способом, уже очистив от НДФЛ. Мы взяли минимальный уровень индикативной ставки, но даже если она будет ниже, то инструмент с ежемесячным купоном - все равно редкий случай на нашем рынке. Надеемся, что таких выпусков станет больше, и можно будет формировать портфели облигаций, которые платят "ежемесячную зарплату". 





Недавно произошло повышение кредитного рейтинга: 12 января 2024 года рейтинговое агентство АКРА повысило рейтинг ПАО ГК «Самолет» с «А (RU)» до уровня «А+ (RU)» со стабильным прогнозом, что является самым высоким уровнем в отрасли девелопмента, по методологии АКРА. Согласно отчету агентства, изменение кредитного рейтинга обусловлено повышением оценок размера бизнеса и качества корпоративного управления.

Риски:

Есть риски по части сбыта проектов от МИЦ, которые уже построены и в то же время плохо вписываются в программы льготных ипотек. Лоты дорогие, поэтому и сумма и ставка кредитов будут тяжелыми, а еще там нет такой отделки и меблировки, как у основных продуктов Самолета. Но то, что уже строится, будет в итоге адаптировано - ремонт, меблировка - все будет и в этих объектах. 

Если ставка будет высокой очень долго, то есть риск спада темпов продаж и слабого наполнения эскроу-счетов. Объемы программ льготной ипотеки тоже могут стать меньше. Сейчас, в самом начале года ситуация не такая ясная, как всем бы хотелось. Но к концу 1 квартала уже должно сложиться понимание, на какие шаги пойдет государство в части поддержки девелоперов.

Итого:

Самолет остаётся застройщиком наиболее адаптированным к текущим реалиям рынка. Они лучше всех сейчас пользуются всеми административными возможностями и ресурсами. Под это максимально заточены и подстроены продукты. Самолет - наша идея в секторе, самый крепкий игрок, акции которого стоит держать.

Для любителей облигаций теперь будет еще один выпуск. С учетом будущей нормализации ключевой ставки получить купонный поток на 3 года с хорошей ставкой и офертой будет весьма интересно.