Обзор от 12.03.2024

Ренессанс страхование

https://www.renins.ru/Media/Default/invest/%D0%9F%D1%80%D0%B5%D1%81%D1%81_%D1%80%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D0%B7_120324.pdf
https://www.renins.ru/Media/Default/invest/RENI120324.pdf

Финансовый результат в 4 квартале вышел еще лучше ожидания.



Премии за год выросли на 17,3% г/г., а еще важно, что премии в сегменте Life выросли на 19,7% г/г, до 49,9 млрд рублей. Напомним, что это длинные деньги в инвестпортфель компании!


Инвестиционный портфель на 31 декабря 2023 года превысил 182 млрд рублей, увеличившись с начала 2023 года на 23% или 34 млрд руб. Сберегательная и инвестиционная функция работает очень успешно:
  

Дивиденды:

Дивиденды впервые были выплачены осенью 2023 года за первое полугодие в размере 7,7 руб. на акцию. Заплатили 4,3 млрд. или 63% от прибыли по МСФО за 6 мес 2023. 



А теперь доплатят остаток:

Менеджмент рекомендует Совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2023 года в размере примерно 1,3 млрд рублей, что составляет 2,3 рубля на акцию. В случае одобрения Советом директоров и Общим собранием акционеров выплата будет осуществлена летом 2024 года. С учетом уже выплаченных дивидендов за первые 6 месяцев 2023 года, общая сумма дивидендов компании акционерам за весь 2023 год может составить 10 рублей на акцию. В абсолютном значении на дивиденды за 2023 год планируется направить 5,6 млрд рублей, или примерно 54% от чистой прибыли Группы за 2023 год.


Дивидендная политика группы предполагает распределение как минимум 50% чистой прибыли по МСФО по итогам года. Платить планируется дважды в год. Так что 54% - это как раз в рамках ожидания.

Комментарии менеджмента:

На звонке с менеджментом по итогам годового отчета:

• Дивиденды будут стараться равномерно разносить по году. База для расчета - ЧП без корректировок.
• По динамике инвестпортфеля - новая структура стремится к более высокой доходности, но год явно непростой будет, так что пока план по году не меняем. 
• Валютные активы отбалансированы к валютным обязательствам - это нивелирует курсовые разницы. Вторая часть в отчетности находится внутри резервов, ее не видно, нетто очень небольшой плюс.
  
• Маржинальность бизнеса по страхованию может немного улучшиться. Скоринг, который улучшили в 2023 году даст плоды в 2024м.
• Цифровой канал продаж в канале Life дает возможность делать сильнее предложение для клиентов.
• По сделке с покупкой Райффайзен Лайф - все еще на этапе одобрения правкомиссией. Портфель там с длинными программами - на 5-7-10 лет. Максимально привлекательный портфель.
• OPEX - инфляционный рост неизбежен, 10-12% прироста затрат.
• По капиталу - серьезный запас по уровню достаточности капитала. 

Потенциал 2024 года:

Чистая прибыль за 2023 11 млрд, а за 2024 год база прибыли может быть существенно выше с покупкой Райффайзен Лайф (будем считать это апсайдом пока что), с большим портфелем и высокой доходность в облигациях.

Дивиденды за 2024-25 гг.: берем достаточно консервативно 50% от чп по МСФО: 10.5+ рублей на акцию за 2024 год и 11-11,5 рублей за 2025 год.

Итого:

Хороший итог года. Инвест портфель растет, то более-менее спокойная ситуация со ставкой ЦБ, может позволить методично наращивать дивиденды. И спад ожидаемой доходности от портфеля компенсируется притоком длинных денег от страхового бизнеса. Особенно, если получится купить Райффайзен Лайф, все же 20 млрд руб длинных денег - очень хорошо.

Можем ждать 135 рублей по бумаге с получением дивидендов в пути до середины 2025 года.