Обзор от 02.03.2026

Финансовый результат может расти, но это не означает автоматического роста выплат акционерам. В банковском секторе существует второй, не менее важный уровень ограничений - регуляторный. Именно через него ЦБ влияет на то, сколько прибыли банк может вернуть акционерам. Сейчас это хорошо видно на примере ВТБ, который ведет диалог с ЦБ по вопросу размера дивидендов за 2025 год. Именно этот кейс станет индикатором того, насколько жестко регулятор готов балансировать между устойчивостью системы и доходностью акционеров.

Ключевой элемент этой системы - достаточность капитала.

В основе лежат нормативы:

Н1.0 отражает достаточность совокупного капитала. Это общий показатель устойчивости банка, учитывающий весь регуляторный капитал.
Н1.1 - достаточность базового капитала. Самый жесткий норматив, учитывающий только наиболее качественный капитал: уставный капитал и нераспределенную прибыль.
Н1.2 - достаточность основного капитала. Помимо базового слоя включает инструменты второго уровня, такие как субординированные займы.

Также есть нормативы Н20.0, Н20.1, Н20.2. Это то же самое, только для банковской группы.  Для крупных групп, например, Сбера или ВТБ, важнее смотреть на показатель достаточности группы, которые лучше учитывают риски дочерних структур (лизинг, брокер, страхование, финтех и т. д.).

По сути, норматив отражает запас устойчивости банка. ЦБ декларирует минимальный уровень каждого норматива, ниже которого банку опускаться нельзя. Если же банк допустил снижение достаточности капитала ниже нормативного уровня, то за это могут последовать санкции, в числе которых есть и   запрет или ограничения на выплату дивидендов.

Отдельный момент - нарушение буферов капитала.

Даже если формально минимальные нормативы соблюдаются, снижение ниже требуемых надбавок автоматически ограничивает распределение прибыли. Но об этом поговорим позже.

Важно, что все нормативы рассчитываются не к активам в абсолюте, а к активам, взвешенным по уровню риска (RWA). Один и тот же рубль баланса может по-разному влиять на нормативы в зависимости от риска. Рост потребкредитования, например, может сильнее “нагружать” капитал, чем рост ипотеки или корпоративного кредитования.

Это делает нормативы не статичным ограничением, а живым инструментом управления поведением банков.

Зачем это нужно регулятору?

ЦБ использует нормативы как инструмент ограничения системного риска. Когда банки активно наращивают кредитование, особенно в рискованных сегментах, их RWA растут быстрее капитала. Нормативы начинают снижаться. ЦБ может управлять банковской системой через изменение коэффициентов риска для конкретного сегмента кредитования (например, необеспеченные потребительские кредиты). Если коэффициенты риска растут, то такие кредиты сильнее нагружают капитал. Этот процесс мы видели на протяжении 2024 года у большинства публичных банков. 

В ответ у банка остается несколько вариантов:

Замедлить рост;
Выполнять "кредитный маневр", снижая один вид кредитования в пользу другого (именно это сейчас делает ВТБ, снижая объем потребительских кредитов в пользу корпоративных в портфеле);
Докапитализировать банк;
Ограничить дивидендные выплаты.

То есть политика ЦБ становится прямым ограничителем дивидендов. И даже при стабильной прибыли банк может быть вынужден удерживать ее внутри капитала, чтобы соответствовать уровню достаточности и при этом расти на уровне рынка.

Это хорошо видно при сравнении публичных банков.

Говоря коротко о каждом банке:

1. Сбербанк. Стабильно платит 50% прибыли на дивиденды и наращивает кредитный портфель на уровне рынка.

2. ВТБ. До 2021 года среднегодовая рентабельность банка была на уровне около 10–12%, что соответствовало уровню прироста активов банка, так как банк поддерживал рост примерно на уровне рынка. На данный момент банк проводит работу над ростом уровня достаточности капитала, чему помогает выросшая рентабельность. Банк стремится платить 50% прибыли на дивиденды, но на данный момент ограничен в этой возможности из-за регуляторных требований ЦБ.

3. Т-Банк. Растет значительно быстрее рынка и для поддержания таких темпов роста распределение прибыли на дивиденды низкое, не более 30% от прибыли.

4. МТС-Банк. До 2025 года не платили дивиденды, так как рентабельность банка была низкой и для поддержания темпов роста прибыль оставляли нераспределенной и регулярно проводили допэмиссии. Теперь платят не менее 25% прибыли на дивиденды.

5. Совкомбанк. По дивидендной политике платят в диапазоне 25-50% прибыли на дивиденды, но с условием сохранения норматива Н1.0 не ниже 11,5%, что на данный момент ограничивает возможность выплаты дивидендов.

6. Банк Санкт-Петербург. После крупной разовой прибыли в 2022 году сохраняет "избыточный" капитал в балансе. На данный момент банк стал активнее выдавать кредиты, а выплаты дивидендов повысили до 50% от прибыли. Однако, такой высокий уровень достаточности говорит о неэффективном использовании капитала.

В части оценки достаточности нам интересен ВТБ ввиду желания банка платить 50% прибыли на дивиденды, что дало бы наибольшую доходность акций среди публичных банков и голубых фишек. Поэтому мы внимательно оцениваем, может ли банк платить столько в ближайший год.

Нормативы достаточности капитала ВТБ находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. По состоянию на 1 января 2026 года норматив Н20.0 (общий) составил 9,8% (минимально допустимое значение с учетом надбавок - 9,25%), Н20.1 (базовый) - 6,3% (минимально допустимое значение с учетом надбавок - 5,75%), Н20.2 (основной) - 7,7% (минимально допустимое значение с учетом надбавок - 7,25%).

В целом, этого уровня достаточно, чтобы платить дивиденды, но для выплаты на 50% прибыли, как того хочет менеджмент, норматива недостаточно. В прошлом году банк смог решить проблему сочетания достаточности капитала и высоких дивидендов за счет SPO и выпуска субордов. Планов по новому SPO у банка нет, поэтому менеджмент планирует реализовать различные меры для увеличения достаточности капитала. В частности, весной банк планирует продать портфель потребкредитов примерно на 300 млрд руб., чтобы разгрузить капитал. Мы полагаем, что дивиденды в ближайший год будут ниже 50% от прибыли, несмотря на желание менеджмента платить столько. ЦБ просто не допустит подобных выплат. Тем не менее, 25–30% прибыли на дивиденды мы вполне можем увидеть и банк при этом сможет нарастить уровень достаточности капитала, чтобы затем думать об росте выплат до 50% чистой прибыли.

Итог:

Банковские дивиденды в ближайшие годы будут определяться не только прибылью, но и регуляторной средой.

Система нормативов достаточности капитала и макропруденциальных буферов дает ЦБ инструмент гибко управлять кредитным циклом и устойчивостью банков. По мере восстановления надбавок и ужесточения требований к капиталу “свободный” запас капитала в системе будет снижаться, даже при стабильной или растущей прибыли.

Это означает, что пространство для роста дивидендов будет ограничено. Ужесточение нормативов может напрямую мешать банкам наращивать выплаты акционерам при всем желании.

Наиболее показательный кейс на данный момент - ВТБ. Банк декларирует цель выплачивать 50% прибыли, однако фактическая возможность реализации этой политики зависит от позиции регулятора и уровня достаточности капитала после выплат. Пока банк ведет диалог с ЦБ по этому вопросу, и именно этот кейс станет индикатором того, насколько жестко регулятор готов балансировать между устойчивостью системы и доходностью акционеров.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников