Обзор от 05.05.2026

Операционные результаты

В 1 квартале 2026 года объем продаж вырос в 2,8 раза по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составил 40,29 тыс. кв. м. Основными причинами такой динамики стали высокая покупательская активность, вызванная повышенным спросом на семейную ипотеку в январе, с последующим ростом комбинированной и рыночной ипотеки, а также использование альтернативных инструментов стимулирования продаж.



Средняя цена реализации в 1 квартале 2026 года сохранила восходящий тренд, увеличившись на 4,3% до 153,19 тыс. руб. за кв. м против 146,88 тыс. руб. за кв. м в аналогичном периоде прошлого года. Относительно умеренный рост цен год к году является следствием вхождения ряда проектов в завершающую стадию и увеличением доли продаж готовых квартир с большой площадью в отчетном периоде, а также эффектом высокой базы 1 квартала 2025 года по ряду объектов.



Объем продаж в 1 квартале 2026 года в денежном выражении увеличился в 2,9 раза и составил 6,17 млрд руб. против 2,14 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Данная динамика также обусловлена преимущественно ростом объема продаж. По результатам 1 квартала 2026 года доля заключенных договоров с использованием ипотеки составила 76%.

Финансовые результаты

Выручка Группы составила 25 млрд руб. (+7,2% год к году). В 2025 году поддержку выручки обеспечил рост цены реализации и увеличение объемов продаж на ключевых рынках присутствия АПРИ  – в Челябинской и Свердловской областях – на фоне растущего спроса в результате постепенного улучшения макроэкономической конъюнктуры. Чистая прибыль в отчетном периоде составила 2,2 млрд руб., незначительно снизившись на 8% от рекордного значения 2024 года. Прибыль, относящаяся к акционерам компании, составила 2,1 млрд руб.



EBITDA составила 9,6 млрд руб. (+26,2% год к году). Рост EBITDA происходил на фоне роста выручки (+7,2%) более высокими темпами, чем себестоимость (+1,3% год к году).



Соотношение чистого долга к EBITDA в отчетном периоде составило 4,0х (4,5х по результатам 9 месяцев 2025 года). При этом доля обеспеченного долга составила 80%, доля облигаций остается относительно небольшой (18,99% от корпоративного долга), основная часть приходится на проектное финансирование (79,52% от корпоративного долга). Группа системно работает над оптимизацией долгового портфеля. В 2025 году АПРИ рефинансировала краткосрочные займы долгосрочными, средневзвешенная ставка финансирования составила 23%. Группа планирует активизировать продажи и сократить долговую нагрузку.



По всем кредитным договорам исполняются ковенанты.



На конец года заполняемость эскроу снизилась до 13,9% на фоне раскрытия части эскроу и роста проектного долга.




Оборотный капитал

Оборотный капитал продолжает расти на фоне роста объема строительства и готовых объектов недвижимости.

Оценка

Акции росли после IPO, на конец 2025 года оценка составила 8 P/E и 5,7 EV/EBITDA. У менеджмента амбициозные планы роста в 2026 году, если они будут выполнены, то оценка снизится на фоне роста результатов.

Ключевые события 2025 года

АПРИ сохранила лидирующую позицию и первое место по накопленному объему ввода жилья в Челябинской области. Компания расширила географию присутствия до пяти регионов активной реализации проектов: Челябинская и Свердловская области, Приморский край (остров Русский), Ставропольский край и Ленинградская область.

Флагманский проект «ТвояПривилегия» в Челябинске был признан номером один среди новостроек России по результатам всероссийского градостроительного конкурса ТОП ЖК-2025. Компания также вошла в топ-4 в России по ESG-прозрачности и в топ-60 застройщиков страны по объему текущего строительства.

Важным достижением стало получение льготного финансирования от Банка ВТБ в размере 7,2 млрд руб. для строительства всесезонного мультикурорта «ФанПарк» в Челябинске - первого крупного рекреационного комплекса в области, построенного на частные инвестиции. Компания осуществила стратегическую реализацию долей в двух специализированных застройщиках: 40 тысяч кв. м курортной недвижимости в Железноводске и 180 тысяч кв. м. малоэтажных кварталов «АПРИ-Нева» в Ленинградской области, сохранив контроль и управление проектами.

Стратегические инициативы и перспективы на 2026 год

Компания активно реализует стратегию масштабирования успешной модели флагманского проекта в новых регионах. В Екатеринбурге введена в эксплуатацию первая очередь малоэтажного ЖК «ТвояПривилегия» площадью 55 тысяч кв. м. Во Владивостоке на острове Русский запущены продажи первой очереди ЖК «ТвояПривилегия» объемом 20,5 тысяч кв. м с вводом до 30 ноября 2027 года.

Продолжается активное строительство всесезонного мультикурорта «ФанПарк» в Челябинске — ведется заливка фундаментов, возведение аквапарка, установка траволатора и монтаж каркасов урбан-вилл. Частичный ввод объекта, включающий летнюю и зимнюю зоны, детские аттракционы, апартаменты и гостиницы, запланирован на сентябрь 2026 года.

АПРИ подписала соглашение о совместной реализации проектов в Кавказских Минеральных Водах и Ростовской области общим объемом 550 тысяч кв. м. В планах строительство отеля-санатория премиум-класса в Кисловодске, отеля-санатория с апартаментами «ТвояПривилегия» в Ессентуках и проекта в Ростовской области, с сохранением 60% контроля со стороны ПАО «АПРИ».

Руководство компании подчеркивает, что начавшийся цикл смягчения денежно-кредитной политики и сильные операционные результаты создают благоприятные предпосылки для достижения целей 2026 года. Компания планирует сосредоточиться на развитии проектов в новых регионах, наращивании продаж и укреплении финансовой устойчивости, сохраняя фокус на маржинальности, качестве продукта и взвешенном управлении долговым портфелем.

Итого:

Компания показывает сильный операционный старт года за счет всплеска спроса, во многом связанного с ипотечными программами. Резкий рост продаж и сохранение цен позволяют поддерживать выручку и ускорять EBITDA, однако этот эффект во многом носит конъюнктурный характер и зависит от условий на ипотечном рынке.

Финансово бизнес выглядит устойчиво: маржинальность сохраняется, EBITDA растет опережающими темпами, долговая нагрузка постепенно снижается за счет роста EBITDA. При этом уровень долга все еще остается высоким, но давление процентных расходов может начать ослабевать по мере дальнейшего снижения ключевой ставки.

Ключевой фокус смещается на реализацию стратегии масштабирования. Компания активно расширяет географию, тиражирует успешную модель проектов и запускает крупные инициативы, включая курортную недвижимость. Это создает потенциал для дальнейшего роста бизнеса, но одновременно увеличивает требования к управлению долгом и качеству продаж.

В целом перед нами девелопер с понятной моделью роста и амбициями масштабирования, но сильно зависящий от макроусловий и ипотечного спроса. При реализации планов оценка может быстро нормализоваться за счет роста результатов, однако устойчивость текущих темпов продаж и скорость снижения долговой нагрузки остаются ключевыми факторами для дальнейшей переоценки.

*подготовлено на основании материалов компании и открытых источников

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-novye-obligatsii-v-aprele/
https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-operatsionnye-rezultaty-za-2025-god/
https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-otchet-msfo-3-kv-2025/
https://nztrusfond.com/category/obzory/apri-apri-msfo-1pg-2025/
https://nztrusfond.com/category/?filter-search=%D0%B0%D0%BF%D1%80%D0%B8