Обзор от 08 июля 2024.
Новость: Сервис «Самолета» по продаже недвижимости выйдет на pre-IPO в первой половине июля. Размещение объемом до 1 млрд руб. планируется завершить в конце месяца.Само размещение пройдет на площадке Zorko, говорят источники РБК. Его завершение запланировано на конец месяца, добавил один из собеседников, не раскрыв другие детали.
https://www.rbc.ru/business/01/07/2024/667ef1ff9a794729e37684bc Будем разбираться!
Недвижимость - максимально народная тема. Вы можете ничего не знать про тонкости жизни Иркут и Нител, но вот точно живете в квартире, а ваша семья хоть раз сталкивалась с риэлторами. И зачастую опыт был так себе. Этот рынок напоминает дикий запад.
Но этот дикий запад стал понемногу меняться. Крупные агентства недвижимости стали оказывать качественные услуги. На слуху бренды "Этажи" и "Самолет Плюс". Оба пока не публичны.
Самолет Плюс нам интересен тем, что это дочка публичного девелопера Самолет MOEX:SMLT. И в этом материале рассматриваем его. Для нас любая визуализация ценности дочернего Самолет Плюс (продажа доли стратегу, пре-ИПО и ИПО) - это драйвер переоценки Самолета. Ну и сам бизнес тоже весьма интересен.
У нас пока ЦБ разнес в щепки программы льготной ипотеки, осадив рынок первички. Зато вторичка как жила, так и живет. И со второй половины 2024 явно будет доминировать. Бытовые сделки - смена места жительства, разъезды и расширения - все это происходит на любых фазах рынка. Есть ипотека, нет ипотеки, неважно.
Об этом же говорят и в Самолет плюс:
Бизнес:
Сначала разберемся что есть что на этом рынке. Иначе будет путаница. В России на рынке торговли недвижимостью, помимо застройщиков (которые строят и продают новые метры), есть еще и платформы и сервисы, которые помогают делать сделки с вторичным рынком, который кратно больше.Есть основные платформы типа "классифайд". Классифайд — ресурс с объявлениями от физических и юридических лиц с различными предложениями, сгруппированными по темам. Яркий представитель тут Авито, сюда же относятся, ДомКлик, Яндекс.Недвижимость и ЦИАН. ЦИАН, кстати, это ресурс, изначально созданный для обслуживания агентов (Центральное Информационное Агентство Недвижимости).
Схема проста - владельцы объектов размещают на площадке классифайда предложение о продаже или аренде объектов недвижимости в надежде, что на него наткнется заинтересованный покупатель. В первую очередь, конечно, на них "натыкаются" агенты, которые прочесывают базу, вылавливая новые лоты. И потом мы видим дубли/клоны лота в разных агентствах, а так же фейки для привлечения "лидов" - вытаскивания контактов из людей, которые пришли посмотреть интересные лоты в нужной локации.
Во всей этой схеме покупатель = товар. Его интересы учтены слабо, и именно он рыщет, теряя время, попадая в базы холодных, как Анадырь, лидов у множества агентов. А еще ведь среди собственников недвижимости много тех, кто ставит свой лот "пощупать рынок", не имея цели продать. Что только добавляет шума в поиске.
И вот это все не то, что делает Самолет Плюс!
А что делает Самолет Плюс?
Он вклинивается в этот адов котел. За счет работы с доступом ко всем ключевым CRM Самолет Плюс видит собственников, которые разместили объявление. А в оффлайне через сетку франшизы сводит под себя агентов на местах. Агенты физически находятся на той территории, которая за ними закрепляется, и они уже непосредственно работают как с покупателем, так и с продавцами.
1 агент обслуживает около 30 объектов в процессе продажи. В реальности это 2-2.5 сделки в месяц на 1 агента. Десяток агентов могут сесть в офис около 70 кв.м. и обслуживать крупную территорию с 300+ лотов в продаже.
Словами самой компании - это синергия онлайн-платформы и офисов услуг по всей России. На одной цифровой платформе собраны все сервисы для покупки, продажи, аренды недвижимости по всей России, а также различные дополнительные услуги от помощи в переезде и меблировки до страховых услуг. Платформой можно как самостоятельно, так и с помощью профессионалов в офисах. Все действия на платформе проводятся через личный кабинет пользователя или агента.
И по пути для покупателя недвижимости предлагается единое окно вместо потока суеты:
Судя по динамике роста сетки франшизы, выручки и выхода на прибыль по EBITDA в этом году, спрос на подобные услуги очень активен. Ключевой точкой прибыли пока являются "улучшения", т.е. замена старых матрасов, мебели и прочая косметика во вторичке.
https://samoletplus.ru/msk/marketplace/remont/
Финансы и планы:
Нам, конечно, нужен полный пакет МСФО отчетности для нормального разбора финансов. Из 7.5 млрд плановой выручки 6.5 млрд - это маржа Самолет плюс в потоке заказов улучшений в квартирах.
По части долговой нагрузки пока сказать нечего. Нет данных.
Сколько это все могло бы стоить?
Теоретически прикинем путь публичности, учитывая, как сейчас подписываются книги на IPO. Сейчас с жестким спросом розничных инвесторов, и даже на такой ключевой ставке и таких нормах доходности все равно компании умудряются выйти с 10х+ EV/EBITDA и выше.
На этапе пре-ИПО можно было бы пробовать собрать около 1 млрд, продав 5% бизнеса. Сейчас 93% у Самолета, 7% у двух ТОПов. 20х MCAP/EBITDA 2024 и потом через пару лет уже в публичность с EV/EBITDA около 8-10х. В зависимости от долга в моменте под 70-80 млрд можно было бы получить в MCAP. Продав к 5% еще 10% и целясь своим фрифлоатом в 1-й список и даже в индекс. Но это все пока просто теория.
Текущая рыночная капитализация компании Самолет составляет 184 млрд руб на момент написания обзора. И такой путь дочернего бизнеса принес бы около 40% апсайда за пару лет. Но, правда, тогда интересней было бы идти через пре-ИПО с кратным ростом, чем брать с прокси через сам Самолет.
P.S. - наш коллега Эрик как раз занимается ротацией своего портфеля недвижимости. В лучших традициях Питера Линча он решил попробовать услуги Самолет плюс для продажи вторичного лота, чтобы и продать и заодно сравнить со своим прошлым опытом.
Напишем продолжение этого разбора, как получим больше информации по долгу, плюс Эрик поделится опытом работы с сервисами.