Категории

МТС Банк MOEX:MBNK 5 месяцев 2024

Обзор от 15.07.2024

Компания выпускает отчет за 5 месяцев по МСФО. Посмотрим, как компания справляется со своими обещаниями.

https://www.mtsbank.ru/o-banke/novosti/detail/1151001/

Розничный кредитный портфель вырос на 9,5% с начала 2024 года и на 31,3% за 12 месяцев до 371,5 млрд рублей;
Операционные доходы до вычета резервов выросли за пять месяцев 2024 года на 33,1% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года до 31,1 млрд рублей;
Чистые комиссионные доходы банка выросли на 63,1% год к году до 10,9 млрд рублей;
Чистая прибыль за пять месяцев 2024 года выросла на 43,1% год к году до 6,4 млрд рублей. Капитал без учета бессрочных облигаций вырос на 23,3% с начала года до 87,9 млрд рублей.

Мы можем оценить прибыль ежемесячно на основе данных, которые компания предоставляет ЦБ. Как видим, высокая ключевая ставка не оказывает негативного влияния на чистую прибыль.

Москва, РФ — ПАО «МТС-Банк» (MOEX: MBNK) публикует предварительные показатели неаудированной консолидированной финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) за пять месяцев 2024 года по состоянию на 31 мая 2024 года.

Председатель Правления МТС Банка Илья Филатов прокомментировал:

«Считаем результаты пяти месяцев 2024 года сильными: Банк рос в розничном кредитовании быстрее рынка, показал высокое качество кредитного портфеля, сильную динамику основных статей дохода и один из лучших показателей эффективности на рынке.

Мы — финтех-компания, и уверенно наращиваем некредитный бизнес. Чистые комиссионные доходы выросли на 63% год к году, что позволило увеличить чистую прибыль на 43% на фоне высоких процентных ставок в экономике.

По итогам пяти месяцев наш собственный капитал достиг 88 млрд рублей без учета бессрочных облигаций».

Показатели отчета о прибылях и убытках

Чистые процентные доходы за пять месяцев 2024 года выросли на 17,7% до 17,0 млрд рублей прежде всего за счет увеличения кредитного портфеля. Чистая процентная маржа за период составила 8,8% против 10,1% годом ранее.

Чистые комиссионные доходы (ЧКД) достигли 10,9 млрд рублей, увеличившись на 63,1% год к году за счет развития сервисов ежедневного банкинга и роста продаж страховых продуктов. Доля ЧКД в операционных доходах до создания резервов достигла 35%.

Операционные доходы до создания резервов выросли на 33,1% по сравнению с пятью месяцами 2023 года до 31,1 млрд рублей в первую очередь за счет роста комиссионных и процентных доходов.

На фоне быстрого роста кредитного портфеля стоимость риска составила 7,8%, снизившись по сравнению с 8,9% за три месяца 2024 года и 8,3% по результатам пяти месяцев 2023 года, благодаря развитой системе скоринга, построенной в партнерстве с ведущей российской цифровой экосистемой.

Банк продолжает демонстрировать один из лучших на рынке показателей операционной эффективности: отношение операционных расходов к доходам составило 32,2% по итогам пяти месяцев 2024 года.

Чистая прибыль за пять месяцев 2024 года выросла на 43,1% год к году до 6,4 млрд рублей, что соответствует рентабельности собственного капитала на уровне 19,4%.

Динамика ROE отражает увеличение капитала банка в результате первичного размещения акций в конце апреля 2024 года. В течение отчетного периода банк мог использовать привлеченный капитал для масштабирования бизнеса и генерации доходов только в течение одного месяца, что оказало давление на расчетный размер рентабельности капитала.

Розничный кредитный портфель и капитал

Розничный кредитный портфель, составляющий 89,0% портфеля кредитов банка на 31 мая 2024 года, вырос на 9,5% с начала года, и на 31% до 371,5 млрд рублей г/г в основном за счет роста портфеля кредитов наличными и кредитных карт.

Видим циклический спад темпов роста кредитования после ударного 2023 года. Это нормально и замедление видим во всей отрасли, МТС Банк работает с потребительскими кредитами, активная выдача которых разгоняет инфляцию и ЦБ пытается с этим бороться. В моменте получаем меньшие темпы роста, с другой стороны, это согласуется с долгосрочной стратегией банка, которую нам презентовали перед IPO. В будущем в любом случае должно было случиться замедление роста для увеличения ROE и прибыли банка.

Средства физических лиц составили 222,3 млрд рублей на 31 мая 2024 года, показав рост на 11,9% с начала года. Общий объем средств клиентов увеличился на 7,5% до 356,8 млрд рублей за счет увеличения транзакционной активности клиентов и роста депозитов.

Капитал МТС Банка на 31 мая 2024 года без учета бессрочных облигаций вырос на 23,3% с начала года до 87,9 млрд рублей в результате проведения первичного размещения акций (IPO) в апреле 2024 года, а также благодаря увеличению нераспределенной чистой прибыли.

При все при этом, на фоне того, что банк легко проходит кризисный период в отрасли, генерирует ROE около 20%, а в перспективе покажет больше, оценка упала до 0,7 капитала в моменте. С чем это связано мы не знаем и считаем, что это неплохой шанс купить акции со значительным дисконтом к справедливой цене бизнеса, ведь при текущих вводных, банк должен быть оценен ближе к 1 капиталу.

Итого:

так и комиссионных. Эффективность также остается на высоких отметках. Тем не менее, акции значительно упали вместе с рынком и оцениваются около 0,7 капитала. В прошлом обзоре мы выражали достаточно оптимистичный взгляд на бизнес и оценивали шанс достижения целевого 24% ROE как высокий, закладывая в оценку то, что рынок будет это понимать и заранее переоценит банк соответствующе.

Но по факту мы видим, что рынок будто бы мыслит моментом, не закладывая потенциальные результаты дальше текущего года в оценку. Чтобы быть честнее мы подстроимся под эту парадигму и в нашей цели будем также скептичны, как и рынок.

Закладываем хотя бы 20% ROE и оценку всего в 0,9 капитала, временную цель оставляем ту же - конец 2025 года, и даже несмотря на такие значительные дисконты мы получаем отличную идею для покупок на горизонте удержания 1,5 лет. При этом держим в уме, что к 2025 году банк вполне может показать ROE выше 20%, а оценка будет стремиться к 1 капиталу, что значительно добавляет апсайда.

й.jpg