Две популярные бумаги обладают высокой корреляцией с биткоином в силу как раз того, что на балансе компаний есть запас монет. За последние пару лет и биткоин, и сами компании существенно скорректировались. Трейдеры систематически пытаются забрать волатильность в бумагах, а вот для среднесрочной инвестиции бумаги были плохи.
Себестоимость майнинга 1 BTC в 2022 году
Сейчас 1 BTC торгуется около 17.2 тыс долларов. Обращаем внимание, что стоимость майнинга внутри года существенно колебалась, но не у всех. Важна стоимость электричества, возмещения по госпрограммам выравнивания нагрузки на электросеть, количество ферм в работе. Но при уходе курса к 12 тыс $ за 1 BTC огромные мощности встанут, если он не найдут еще более дешевые мощности для майнинга.
Посмотрим, что есть внутри у бизнесов.
Marathon Digital Holdings NASDAQ: MARA
Бизнес:
Холдинговая компания, которая является материнской компанией Uniloc. Компания изменила свое название на Marathon Digital Holdings с 1 марта 2021 года. Компания Marathon приобрела патенты, связанные с шифрованием, в 2010-х годах, в 2021 году она стала известна покупками биткойнов и оборудования для добычи биткойнов, а также совместного предприятия, использующего 37 МВт электроэнергии на угольной станции Hardin Generating Station Montana для обеспечения питания, расположенного рядом, центра обработки данных биткойнов Marathon.
Финансы:
Компания зафиксировала чистый убыток в размере (75,4) млн долларов, или (0,65) долларов на акцию за 3 квартал 2022 года по сравнению с чистым убытком в размере (22,2) млн долларов, или (0,22) долларов на акцию в предыдущем квартале. В числе причин спада:
- общее снижение маржи на $(68,8) млн в результате более низких доходов от снижения производства и цен на биткоины на общую сумму $(39,0) млн,
- рост себестоимости выручки из-за ускоренного признания затрат от выхода из проекта Hardin, штат Монтана, на общую сумму $ (20,8) млн,
- увеличение прочих затрат на выручку, нетто, на общую сумму $(9,0) млн
Убыток от обесценения, связанный с ранее объявленным заявлением о банкротстве поставщика Compute North, составил (39,0) млн долларов. Объявленный ранее резерв для потери был равен $(25,0) млн долл. США.
Эти неблагоприятные отклонения были частично компенсированы:
- снижением общих и административных расходов, в основном связанных с уменьшением компенсационных расходов в сумме 86,9 млн долл. США,
- прибылью от продажи активов, связанных с ранее объявленным освоением King Mountain (McCamey, TX) и при выходе из Hardin в сумме 31,9 млн долларов США,
- льготой по налогу на прибыль в размере 5,7 млн долларов США.
Падение котировок криптовалюты сильно обрушило выручку за последний год:
Долговой нагрузки – чистого долга нет. На балансе было 61,7 миллиона долларов наличными и 72,1 миллиона долларов в 4200 BTC по состоянию на 30 ноября 2022 г. и стало еще больше к концу года:
«Мы также приняли упреждающие меры для укрепления нашей позиции ликвидности и повышения производительности нашего горнодобывающего флота. Учитывая макроэкономическую неопределенность в преддверии 2023 года, мы решили полностью погасить непогашенные остатки по нашему соглашению о возобновляемом кредите. Это высвободило биткойны, которые ранее использовались в качестве залога, увеличив наши неограниченные в использовании запасы биткойнов с 4200 биткойнов по состоянию на 30 ноября до 7815 биткойнов (приблизительно 129,3 миллиона долларов США) по состоянию на 31 декабря. Мы закончили год со 103,7 миллионами долларов наличными в кассе.
Произведено 475 BTC в декабре 2022 г. и 1562 BTC в 4 квартале 2022 г. Произведено 4144 BTC в 2022 финансовом году, что на 30% больше, чем 3197 BTC в 2021 финансовом году.
По состоянию на 1 января действующий парк майнинга насчитывал около 69 000 активных майнеров, способных производить около 7,0 ЭХ/с. 2,1 EH/s в настоящее время ожидает подачи питания после того, как в декабре было установлено 1000 S19 XP. В зависимости от графика включения Applied Digital, компания ожидает, что к 31 марта 2023 года в сети будет от 12,0 до 15,0 ЭХ/с.
Сокращение револьверных займов с 30 миллионов долларов США по состоянию на 30 ноября до 0 долларов США по состоянию на 31 декабря 2022 года. Не ограниченные в использовании запасы биткойнов на 31 декабря 2022 года составляли примерно 7 815 BTC со справедливой рыночной стоимостью около 129,3 миллиона долларов. Общие запасы биткойнов увеличились до 12 232 BTC по состоянию на 31 декабря 2022 г.
На 31 декабря 2022 года не ограниченные в использовании денежные средства в кассе составляли примерно 103,7 миллиона долларов.
Комментарии менеджмента:
«Третий квартал 2022 года был переходным периодом и периодом восстановления в Marathon, в течение которого мы полностью покинули объект Hardin в Монтане и начали подавать питание на серверы в новых местах, в первую очередь в центре обработки данных мощностью 280 МВт, который находится на ветряной электростанции King Mountain в МакКейми, штат Техас»
«Мы последовательно улучшали производство биткоинов каждый месяц в течение квартала, восстанавливая скорость хеширования* примерно с 0,7 экзахэшей в секунду в начале июля до 3,8 экзахэшей в секунду к 30 сентября. Этот прогресс продолжился и после окончания квартала, когда мы увеличили наш хешрейт еще на 84% и он составил примерно 7 экзахэшей в секунду к 1 ноября. Мы также достигли самого высокого уровня производства в октябре, когда мы произвели 615 биткойнов, что почти равно всему объему нашего производства в третьем квартале.
«Мы считаем, что у Marathon есть прочная основа, на которой мы можем продолжать строить наш хешрейт. Наша ближайшая цель — достичь примерно 9,0 экзахэшей в секунду к концу года, и мы продолжаем стремиться к 23 экзахешам в секунду ближе к середине 2023 года, поскольку мы стремимся утвердить свою позицию лидера».
*Хешрейт – это мера вычислительной мощности, используемой при майнинге в секунду. Проще говоря, это скорость майнинга. Он измеряется в единицах хеширования в секунду, что означает, сколько вычислений может быть выполнено в секунду. Например, 1 Mhash / s означает, что каждую секунду выполняется 1 миллион вычислений хеша.
Плановые 3 сценария по валюте на 2023 год от компании в рамках сети генерации. Базовый сценарий – это ценник около 21 тысячи долларов за 1 BTC в 2023 году.
Цена на биткоины будет иметь решающее значение для итогов этого года и общего роста капитализации.
Оценка:
Смотреть имеет смысл только на форвардные перспективы, поскольку бизнес только начал работать с конца 2020 года. Бизнес теперь – прокси на биткоин, и мы будем наблюдать корреляцию и в дальнейшем. Сейчас компания торгуется за 3-4 будущих выручек при базовом сценарии с ценой биткоина. И 35% капитализации в 670 млн $ - это деньги и биткоины не в залоге (103k$ + 130k$ в BTC).
Техническая картина:
Взят логарифмический график для большей наглядности волатильности движений. Акция очень трендовая, поэтому развороты здесь видны невооруженным глазом, особенно на логарифмическом графике. Очередная волна продаж уже давно закончена, и цена показывает мощный рост. Динамика биткоина пока что оставляет желать лучшего, так что такие активные покупки явно связаны с чем-то другим, придется оценивать динамику котировок без привязки к биткоину.
Здесь видим активное развитие второй волны роста в тренде, обычно акция в таком мощном росте не дает импульс дольше 3-4 дней подряд, так что к концу недели скорее всего увидим затухание движения и начало отката. Откат можно использовать для спекулятивного входа в лонг от дневных средних с идеей еще одной волны роста, но вряд ли она сохранит такую же мощную динамику.
Итого:
Компания – это ставка на то, что биткоин, будучи первой и основной криптовалютой, продолжит со временем свой рост. Анонсированный взрывной рост хешрейта у компании, правда, вызывает вопросы, но мы понимаем, что мощность существенно вырастет в любом случае – почти 200 тысяч майнеров к 2023 году.
BTC еще подешевел, формируя шанс на точку входа в компанию. Компания может стать среднесрочной торговой идей с потенциалом роста вслед за BTC. Но основной интерес тут, по-прежнему в высокой волатильности, что дает базу для активного спекулирования на основе ТА.
Riot NASDAQ: RIOT
https://www.riotplatforms.com/bitcoin-mining
Бизнес:
Riot Platforms, Inc. — компания по добыче биткойнов, занимающаяся как майнингом, так и предоставлением ферм для майнинга криптовалюты. Riot Blockchain, Inc. вместе со своими дочерними компаниями занимается добычей биткойнов в Северной Америке.
Развитие мощностей компании за последние 3 года.
Компания работает на мощностях в Техасе. Завод Riot Blockchain Whinstone расположен в Рокдейле. По состоянию на 31 декабря 2022 года у Riot был задействован парк из 88 556 майнеров с мощностью хэширования 9,7 экзахеш в секунду («EH/s»). К январю 2023 года Riot ожидает, что общая мощность хешрейта самостоятельного майнинга составит примерно 12,6 EH/s, при условии полного развертывания примерно 116 150 ASIC Antminer, но без учета любого потенциального ожидаемого дополнительного прироста производительности за счет использования компанией 200 МВт инфраструктуры иммерсионного охлаждения, который выполнен примерно на 50%.
Примерно 100% парка компании будет состоять из майнеров последнего поколения серии S19. После полного развертывания всех майнеров, работающих в настоящее время по контракту, общий парк самостоятельного майнинга Компании будет потреблять около 370 МВт энергии. В дополнение к операциям по самостоятельному майнингу компании Riot размещает около 200 МВт институциональных клиентов по добыче биткойнов.
Финансы:
Убыток компании тут точно так же растет вслед за падением курса BTC. Обесценение запасов монеты на балансе в 2022 было огромным.
RIOT участвует в программе оптимизации потребления энергии Power curtailment credits (пример работы тут https://www.comed.com/WaysToSave/ForYourBusiness/Documents/CurtailmentSaveMoneyPeakTimes.pdf)
Это помогает в 2022 чуть снижать затраты на электричество. Riot заработала 4,9 миллиона долларов на этом, что эквивалентно примерно 290 биткойнам, используя средневзвешенную дневную цену закрытия биткойнов в декабре 2022 года в размере 16 967 долларов.
За декабрь 2022 г. Riot добыла 659 BTC, что примерно на 55% больше, чем в декабре 2021 года, когда было произведено 425 BTC.
По состоянию на 31 декабря 2022 года у Riot было около 6 952 BTC (или 119 млн $), все они были добыты в результате операций самостоятельного майнинга компании. Riot продала 600 BTC, получив чистую выручку примерно в 10,2 миллиона долларов
Оценка:
Смотреть имеет смысл только на форвардные перспективы. Бизнес – прокси на биткоин, и мы будем наблюдать корреляцию и в дальнейшем. Капитализация в 943$ млн. Компания сделала расчет будущей форвардной EV/EBITDA для себя и конкурентов, причем она ставит себя в 2 раза дешевле MARA.
Техническая картина:
Здесь, в отличие от MARA тренд развивается гораздо более стремительнее, что делает историю гораздо сложнее для относительно безопасных спекуляций. Залетать в уходящий поезд в целом всегда проигрышная стратегия, здесь аналогично стоит ждать откат для интереса к покупкам, но кажется, что рассматривать MARA для спекуляций именно в этом случае будет правильнее.
Итого:
Бизнес это прокси на биткоин. Сейчас компания торгуется за 2.3 будущих плановых EBITDA, что рассчитала сама компания. И 40% капитализации в 940 млн $ - это деньги и биткоины не в залоге (250k$ + 120k$ в BTC). Но в итоге, если сравнивать, то оба бизнеса примерно одинаковы, что в плане себестоимости майнинга, что по соотношению запаса денег и монет на балансе по отношению к капитализации.
В итоге - если хочется торговать биткоин через обертку в виде акций, то это неплохие компании под такую задачу, которые могут показать гораздо больший результат, чем сам биткоин. При росте криптовалюты в 3-4 раза до предыдущих хаев, такие бумаги могут тоже вернуться к своим максимумам, а это уже Х15, разница значительная.
Также можно использовать стратегию торговли покупок бумаг от "лоев", при условии, что мы не видим биткоин ниже 14к долларов. Это с одной стороны спекулятивная история, с другой стороны инвестиционный венчур при желании, так как пока кажется, что биткоин может еще показать рост и быть выше 20-30к.
В MARA стоит смотреть широкий диапазон 4-3$ для покупок, или более узкий 3-3.5$, в RIOT же ниже 5$ - это широкий диапазон, около 4$ более надежные покупки - это кажется условно безопасным входом в эти бумаги, если мы делаем ставку на сектор и принимаем его риски:
Можно для любителей спекуляций вспомнить и COIN, который помимо держания криптовалюты еще и биржа, но тут более опасная идея, так как это грубо 2 бизнеса в одном, но локальные минимумы тоже могут быть интересны (для более рискованных идей можно увидеть, что текущий уровень тоже может быть интересным):
