Обзор от 01.09.2025:
IEK GROUP (ИЭК Холдинг), чьи облигации мы ранее уже обозревали, опубликовала МСФО-отчёт за 1П2025.
Бизнес активно растет, особенно в последние годы - в 3 раза быстрее целевого рынка, который по итогам 2024 года увеличился всего на 6%. Ключевые продажи приходятся на сегменты коммерческого строительства, промышленности и инфраструктурных проектов.
В части выручки компания отмечает, что запустила экосистему IIoT-решений для автоматизации производства и критической инфраструктуры под брендом бренд IEK DIGITAL. Бизнес выходит на новый для себя рынок промышленного интернета вещей, котором сейчас обитают хорошие бюджеты для автоматизации производств.
Нас интересует динамика EBITDA и покрытие процентных расходов с ее потоков. Мы в прошлом разборе опирались в анализе на сверку к операционному денежному потоку, в нашем варианте это максимально консервативно - OCF до изменений (EBITDA). Продолжаем и тут.
В 2024-2025 гг. рост ставок кредитования и уровни требуемых купонов подняли планку расходов, но запас весьма велик.
Долговая нагрузка компании выросла.
Рост показателя связан с инвестициями и поглощениями, а не с операционным дефицитом.
- В марте 2025 IEK разместила облигации на ₽2 млрд (серия 001Р-03).
- Два выпуска в обращении на ₽4 млрд, доля розничных инвесторов в заявках — 36–35%.
- Рейтинг ruA- от Эксперт РА подтверждает устойчивость.
- Средства частично направлены на реструктуризацию кредитного портфеля, что снижает долговую нагрузку в будущем.
По данным компании показатель чистого долга к Скорр. EBITDA за 1 полугодие 2025 составил 2.9х в сравнении с 2.7х за год, закончившийся 31 декабря 2024 года.
Рост бизнеса и оборотного капитала требует фондирования. Бизнес продолжает мощную экспансию:
- Балабаново — запуск нового направления по выпуску кабеленесущих систем (это будет предстоящей осенью).
- Legrand — мы уже писали о нем в прошлом обзоре (приобретённые в 2023 году активы были окончательно интегрированы в структуру холдинга в 2025 году).
- Ámbiot — приобретенный в июне 2025 года разработчик решений IIoT- для умных городов и для освещения. Продукты входят в реестр отечественного ПО
Компания продолжает масштабирование производства
- Балабаново в Калужской области, Ульяновск, Казань — это все новые мощности под растущий спрос.
- Создание кластера в Ульяновской области идет совместно с властями региона (инвестиции АО «Контактор», входящего в IEK GORUP, составят ₽2 млрд, в планах создание 300 рабочих мест).
Риски:
1) Финансовый. Долговая нагрузка выросла, но покрытие процентов операционным денежным потоком все еще достаточно. Компания предпринимает эффективные шаги для управления долговым портфелем: его структуры, сроков погашения облигаций и времени выхода на облигационный рынок.
2) Риск ликвидности. Компания имеет регулярный приток выручки от тысяч клиентов, в МСФО отчетности мы не увидели сведений о больших суммах проблемной дебиторской задолженности, собираемость выручки адекватна. Погашение около 3/4 дебиторской задолженности обеспечено страхованием коммерческих кредитов несколькими страховыми компаниями и использованием факторинга дебиторской задолженности без регресса на группу.
3) Процентный. Бизнес регулирует работу с пропорциями фиксированного и плавающего долга, сроками гашения, руководствуясь мотивированным суждением менеджмента и его опытом работы. Дополнительно используются производные финансовые инструменты для хеджирования рисков изменения процентных ставок по кредитам с плавающими ставками.
Итого:
Бизнес демонстрирует уверенные финансовые результаты, обгоняет рынок и продолжает масштабировать бизнес, усиливая позиции в премиальных сегментах электротехники и промышленной автоматизации. Высокая фиксированная доходность при умеренном риске. Облигации можно держать, напомним, что в ломбардный список ЦБ берут крепкие бумаги. Также напомним, что аналитики и СМИ сообщали ранее, что компания готовится к IPO.