Начнем традиционно с операционных результатов. В 2022 году рост собственных магазинов продолжился. Рост составил более 15%. Темпы роста серьезные




Более того, компания прогнозирует возможность роста ещё в 3 раза. В России (~15,6 тыс.) и других близлежащих странах: Беларусь и Казахстан (~3,0 тыс.). И достичь компания планирует этого за 15 лет, закладывая в прогноз темпы роста в 750 магазинов в год.

Период окупаемости одного магазина - 10 месяцев. Затраты на строительство составляют примерно 4,8 млн рублей. У Белуги, для примера, окупаемость одного магазина составляет 18 месяцев.




Показатель LFL под конец года ухудшился. Повлияло падение трафика на 4,1% в 4 квартале 2022 года. 



Выручка растет на 20% в год, обгоняя по темпам роста своих крупных конкурентов. 



EBITDA с IAS 17(за вычетом платежей по аренде) растет, при этом компания удерживает рентабельность на высоких для ритейлера уровнях, но подметим, что это non food ритейлер.



Дивиденды перестали распределять уже с 2022 года, до этого выплаты шли стабильно. Капитальные вложения во втором полугодии выросли более чем в 2 раза к первому и достигли рекордных значений на фоне активизации открытия магазинов.
Свободного денежного потока хватало бы на выплату дивидендов в размере около 5% на акцию. Не густо, но зато бизнес растет.

 

Из-за приостановки выплат дивидендов за 2022 год были заработаны денежные средства, которые пошли на снижение долговой нагрузки и чистый долг достиг отрицательных значений




Итоги:

EV/EBITDA в районе 6,8 вряд ли оправдывает те темпы роста, которые демонстрирует компания, тем более мы имеем дело с расписками. Тот же X5 оценен в 3 EV/EBITDA по итогам 3-х кварталов и также растет в размерах + есть драйвер в виде дискаунтеров. 

FCF на акцию около 5%, что в разы хуже, чем у своих конкурентов. Да, бизнес способен лет за 7 удвоиться в размерах, но пока это не кажется чем-то соблазнительным. Целей IPO достигли, но здесь в 2022 году дул попутный ветер всем ритейлерам. Актив очень интересный, но будем искать точку входа, следить за результатами и новостями.